海外四大动力电池企业20Q3业绩:单季度收入历史新高 龙头盈利开始改善

作者: | 发布日期: 2020 年 11 月 10 日 15:34 | 分类: 产业资讯

Q3多家海外电池厂收入达到历史新高,受益于欧洲专项补贴对销量的大幅拉动。同时,海外厂普遍对Q4和明年的订单维持高增预期。盈利方面,LG和松下开始控制成本,且规模效应开始提现,单季度盈利持续提升,其中LG电池业务营业利润率达到5%,三星动力电池首次开始盈利;而SK仍在产能投放初期,费用较高,仍大幅亏损。

一、LG化学:Q3电池收入历史新高,动力电池拆分获批

规模化效应,Q3电池板块利润创历史新高。20Q3LG化学电池板块收入约188亿元人民币,同比增长42.3%,环比增长11.4%,增量主要来自欧洲新车型的订单增量/中国的圆柱动力电池订单;电池业务单季度营业利润为10.1亿元,同比增长138%,环比增长8%,单季度利润实现历史新高。单季度营业利润率5.4%,环比基本维持,因Q2的成本管控已经明显加强,Q3基本盈利能力稳定。整体20年前三季度电池板块收入约492亿元,同比增长125%,20Q1-3营业利润16.3亿,同比增长199%。

电池业务21/24年收入目标1100/1800亿人民币,营业利润率逐步提升至接近10%。我们预计LG化学电池业务20年收入700-750亿元,同比增长40-50%,其中动力电池业务预计全年450亿元左右,同比增长80+%。公司预期电池业务21年收入约1100亿元,增速50%左右,24年电池业务收入超过1800亿。利润方面,公司Q3电池业务营业利润率5.4%。公司预计21年营业利润率基本维持5%上下,往后逐年提升,预计24年接近10%。

20Q1-3装机预计20gwh,同比+110%,全年预计销量有望达到40-45gwh左右。1-9月LG化学装机接近20gwh(实际出货预计更高),同比增长110%,其中国产特斯拉贡献约4.7gwh需求。20Q3单季度装机约9gwh,环比增长60%,其中特斯拉贡献2.2gwh。我们预计LG全年动力电池销量40-45gwh,翻倍以上增长,21年销量80-90gwh,同比翻番。

中国与欧洲产线爬坡顺利,23年产能规划再升级。公司20Q3电池板块资本开支约30亿人民币,同比减少15%,公司预期20年全年电池板块资本开支180亿人民币(目前看实际开支预计更低),同比下滑23%,因19年提前支出55亿用于动力电池产线自动化升级。上半年全球产能利用率受疫情影响偏低,但5月开始,产能利用率恢复到稳定的状态;波兰和中国工厂的产能爬坡均好于预期,Q2开始稳定生产,下半年新增产线调试加速。公司计划在欧洲、美国工厂再扩产能,计划从20年底的120gwh扩至23年底的260gwh。

电池业务将分拆上市,在手订单、技术储备、产业链整合能力支撑公司全球成为龙头。10月30日将最终决定电池业务的拆分上市议案,公司借此公布电池业务中长期战略。1)客户方面,动力、储能、消费并行推进,分别设计适配产品定向开发。公司称目前动力电池在手订单约9000亿人民币,同时再扩产能满足客户需求。2)技术,公司20多年来累积技术优势将逐步体现,NCMA技术(20年底将量产)、大圆柱电池(容量提升6倍、能量密度提升5倍)、锂硫电池(24-25年量产应用小众市场)、纯固态电池(28-30年商业化)。3)原材料方面,公司自产正极目前4万吨,25年产能达到17万吨,同时积极布局回收线,目标25年实现完全的原材料循环。

研发费用率继续下滑:20Q3LG化学电池板块研发投入约6.2亿人民币,同比增长2.2%,环比下降3.2%;研发费用率3.3%,同环比小幅下滑,前三季度研发费用累计18.6亿人民币。

二、三星SDI:动力Q3首次营业利润转正,Q4欧洲需求持续放量

动力首次营业利润转正;消费电池需求恢复:三星SDI锂电池业务20Q3电池板块营收约187亿人民币,同比+20.2%,环比+20.7%。营业利润预计实现盈利约16.2亿元,同比增长61%,环比增长157%,主要因储能去年大幅计提拉低基数。营业利润率5.7%,同比-2.3pct,环比+2.7pct。

中大型电池(动力+储能)20Q3同环比高增长:20Q3中大型电池收入约70亿,同比+32%,环比+22%;营业利润约0.1亿元,首次转正,去年同期为-2.2亿。Q3增量主要来自欧洲销量增长,而储能出口订单在Q3小幅下滑。

Q3动力电池装机预计超过1gwh。根据配套车型的装机数据来看,三星20Q1-3累计装机2.7gwh,同比增长26%。其中20Q3装机电量约1.1gwh(实际出货更高),同比增长47%,环比增长68%,主要配套宝马多款插电车型及大众欧洲部分老款车型。公司预计20年动力出货的增速维持在70-80%,预计全年装机达到3.5-4gwh左右。

力资本开支不变,Gen5电池21年推出。公司认为全年整体资本开支将会根据疫情的影响灵活调整,但是动力的部分因客户需求不变,扩产计划不变,目前匈牙利工厂建设进度顺利进行。整体产能19年底公司中大型电池产能20gwh(动力+储能),后续仍有扩产计划主要是在匈牙利工厂,20年底预计达到28gwh。另Gen5电池预计21年量产,电池能量密度将比原来的高20%,对应车型续航可达600km,且单WH电池成本降低20%以上。

小型电池:需求季节性回升,Q4基本维持。20Q3消费电池的收入约74亿元,同比增长14%,环比增长28%;营业利润约8.1亿,同比增长18%,环比增长100%,营业利润率20Q3回升至10.9%,同比增长0.3pct,环比增长3.9pct,三季度新机发布潮以及电动工具的需求恢复,带动小型电池业绩大幅提升,预计Q4小型电池需求环比微降。其中TWS电池的需求,公司预计20年全年做到翻倍增长,21年增速维持50%左右。

三、松下:产能持续扩张,圆柱动力利润增长

Q3需求环比大幅恢复,控制成本提升盈利:公司公布3Q20年动力电池实现营收约74亿元,同比增长2%,环比提升56%。利润方面,公司仅公布汽车动力板块利润,包含汽车事业部和动力电池事业部,汽车动力板块3Q20营业利润3.2亿元,其中动力电池业务Q3利润贡献明显增长。

我们预计20Q3松下装机8gwh,同比增长5%,环比增长80%。公司主要客户为特斯拉和丰田,特斯拉20Q3销量13.9万辆(其中中国销量3.4万辆均由LG化学配套),对应松下配套电池约7.5gwh;丰田普锐斯Q3销量0.5万辆,贡献装机有限。总体看预计松下20Q3装机电量约7.5-8gwh,同比微增,环比增长80%;20Q1-3累计装机17-18gwh,同比持平。

四、SKI:首次公布收入情况,出货规模持续高增长

收入规模持续增长,较高费用拖累利润,21年目标收入70%增长。20Q3动力电池收入约30亿,同比增长156%,环比增长44%。营业利润约-6亿元,亏损同比扩大130%,环比缩窄13%。20年Q1-3累计收入67亿,同比增长139%,但累计亏损19亿,海外的工厂仍处初期有较高的费用成本。关于20年全年收入目标,此前公司提出动力业务营收目标110亿元。根据收入判断装机情况,SKI 20年Q1-3的动力电池出货在6gwh左右,其中Q3单季度装机在2-2.5gwh,远高于行业装机数据。公司目标20全年动力电池收入110亿人民币,预计动力电池出货在9-10ghw,主要客户为现代、起亚、戴姆勒等。21年公司目标收入180亿元,同比维持70%左右增长。

产能扩张激进,20年底产能20gwh,22/23年目标扩至60/80gwh。公司每年资本开支60%用于动力电池和隔膜业务,主要基地的规划:1)匈牙利基地(17gwh),一号工厂于19Q4完工,20年已经开始出货,二号工厂19Q1开始建设,预计2022年一季度开始出货。2)中国常州基地(7.5gwh),19Q4完工,计划20年二季度开始出货。3)中国盐湖基地(27gwh),19Q3开始建设,21Q1开始出货。4)美国佐治亚州基地(9.8gwh),19Q1开始建设,预计2022年一季度开始出货;二号工厂11gwh产能,20Q3开始建设,23Q1投产。

隔膜业务费用增加+汇率下行,Q3利润环比下降:20Q3公司材料业务营业利润1.8亿人民币,环比下降32%。产能规划方面:1)韩国工厂总产能5.3亿平;2)中国工厂,总规划产能6.8亿平,其中一期计划3.4亿平,计划20Q4投产;二期1.7亿平,计划1Q21投产;三期1.7亿平,计划2Q22投产。3)波兰工厂规划产能6.8亿平,一期产能3.4亿平,计划20Q3投产,二期3.4亿平计划23Q1投产。

 

文章来源:东吴证券

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