【光伏周评】终端需求转淡，光伏全产业链价格全线承压（11.26）

多晶硅

供给及库存端：当前多晶硅环节库存总量依旧维持在43万吨以上的历史高位，且目前仍未出现去库拐点，整体呈现继续累库的趋势。供给方面，面对市场供需错配的现状，供应端已出现明显的主动收缩迹象，行业进入了实质性的减产保价阶段。

需求端：由于终端需求表现持续疲软，导致下游产品价格连续下滑，这种寒意直接传导至中游环节，迫使部分硅片企业开始逐步减产，直接削弱了对上游多晶硅的采购需求，对多晶硅价格构成了持续且明显的下行压力。

价格预测：本周多晶硅价格延续“弱稳”态势，其核心支撑逻辑在于产业链的成本底线——由于下游硅片环节已触及现金成本，当前价格主要依靠硅料成本强行支撑，若硅料价格此时下调，将导致中游价格崩塌及产业链再度陷入恶性内卷。因此，硅料价格目前的坚挺对产业链整体起到了明显的托底作用；

展望短期后市，市场将延续“供需双弱”的僵持局面，预计价格将继续保持弱势维稳的走势。

硅片

供给及库存：当前硅片环节面临着巨大的库存消化压力，行业整体库存水平已累积至24GW左右的高位。面对库存积压与需求疲软的双重挤压，供给侧已出现明显的调整动作。部分硅片厂商被迫逐步实施减产计划，然而由于下游电池环节同样呈现减产趋势，产业链上下游的同步收缩使得硅片端的减产尚未能有效扭转供需失衡的局面。

需求端：需求端表现持续走弱，且不同尺寸间出现结构性压力。下游电池企业的减产直接削弱了对硅片的刚性采购需求。分尺寸来看，210N尺寸需求减弱尤为明显，出货压力较大；主流尺寸需求同样不振，市场整体处于需求萎缩的负循环中。

价格趋势：价格方面，一线企业的挺价策略宣告失败，市场价格重心持续下移并已触及行业的现金成本线，进入筑底阶段。尽管价格仍显弱势，但在触及现金成本以及上游硅料价格托底的背景下，硅片价格进一步下跌的空间已十分有限，短期内的走势将高度依赖上游硅料价格是否能保持坚挺。

电池片

供给及库存：当前电池环节的库存周转天数已普遍拉长至7天以上，为应对高库存与低需求的双重夹击，供给侧已出现收缩信号。头部大厂均已有减产迹象；同时，面对亏损压力，电池厂表现出强烈的筑底挺价意愿，试图在供给侧形成合力以稳住市场价格。

需求端：需求端遭整体表现疲软。一方面，下游组件环节需求持续走弱；另一方面，海外市场尤其是印度方面的采买需求出现骤减，受此影响，210N电池需求萎缩最为明显。

价格趋势：受需求断档影响，电池价格重心继续下沉。整体来看，当前价格已无限接近行业的现金成本线，下跌空间被成本锁死。后续价格能否企稳反弹，将取决于行业减产的实际落地程度以及上游硅片价格的走势。

光伏组件

随着行业步入冬季传统的季节性淡季，组件环节面临严峻的供需考验，国内外终端需求呈现双向萎缩态势。特别是国内市场，受气候影响，北方地区的集中式项目建设已接近尾声，直接导致大版型组件的刚性需求显著走弱。在年度订单覆盖不足的压力下，组件厂商普遍面临“订单饥渴”的窘境，为了控制库存风险，供给端整体减产幅度明显。当前现货价格已进一步下探至0.65-0.68元/瓦的低位区间。

展望短期后市，12月市场需求仍有进一步走弱的迹象，面对日益逼仄的市场空间，组件企业将不得不延续“减产挺价”的防御性策略，试图通过主动大幅收缩供给，在需求冰点期维持价格体系的最后防线。