三峡集团百亿美元收购葡萄牙电力公司案走势分析

作者: | 发布日期: 2018 年 05 月 18 日 16:56 | 分类: 产业资讯

全球最大的水电企业——中国三峡集团上周向葡萄牙电力公司(EDP)发出要约,希望以91亿欧元(约合109亿美元)收购EDP。三峡集团目前持有EDP23%的股份,若想全面控制EDP,仍需收购剩余77%股份。

据报道,此次的收购报价每股3.26欧元,相较5月11日EDP的股市收盘价3.11欧元/股,相当于4.8%的股票溢价。更新的报道指出此一报价被EDP认为作价过低,但这意味着可能中葡两家电力公司已经开始接洽,并在将来有可能实现中资对一家欧洲最大电企的掌控。

EDP是一家综合性的电力公司,拥有传统发电(例如水电)、可再生能源(例如风电)、电网、零售业务等资产,在葡萄牙、西班牙、巴西等国的电力价值链上表现活跃,甚至在北美地区拥有广泛的可再生能源足迹。可能恰恰是因其电力资产的全球布局,吸引了中国三峡集团的关注。

三峡集团目前所掌握的23%股份,主要是在2011年葡萄牙面临经济危机、政府应国际货币组织等救助条款要求出售国有资产期间购买所得,并在这之后进行过一次小额度的增持。三峡集团计划全资收购的EDP曾是葡萄牙的国营电力公司,按市值计算是西欧15家最大的电力企业之一。

考虑到EDP拥有强大的可再生能源和电网资产,4.8%的溢价处于近年来一众欧洲电力收购案的较低水平,甚至比不上另一家中国企业在葡萄牙的收购案:2012年中国国家电网公司曾以接近34%的溢价水平,收购了葡萄牙电网公司REN的25%股权。

在5月15日EDP拒绝三峡要约的报道中,显然EDP董事会认为该价格低估了EDP的价值,溢价程度即使相较于出价方曾经收购的欧洲电企仍显得偏低。进一步的报道认为,三峡集团为了做出回应,可能会进一步提高出价,或者调整收购的资产范围。事实上,市场猜测提高出价的可能性已使得EDP的股价从周五以来上涨了12%。

三峡集团可能看中了葡萄牙电力公司的财务表现,得益于电网和可再生能源资产,EDP表现自从今年二月起已经优于Stoxx-600 Utilities企业;电力收益(不论是政府控制的部分还是市场化部分)占2017年该公司EBITDA(税息折旧及摊销前利润)收入的71%。

另一种可能性是,收购消息或将吸引欧洲其他公司的兴趣,加入战团与中国三峡集团一起竞标。EDP本身具有的零售业务、可再生能源、电网的强势组合,使之与法国Engie、意大利Enel等欧洲企业战略能够匹配,期间已有传闻这些企业可能会发出要约。此外,EDP的资产地理分布,对于Enel来说是一个绝佳的优势互补,不过两家欧洲企业也许都不是中国三峡集团全资收购方案的对手。

原文来源:彭博新能源财经

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