自欧洲户储快速崛起后，户储已经成为新能源板块的优质赛道。
一边是可再生能源转型的必要性，一边是部分地区电网薄弱导致户储存在刚性需求，在产业链逐步成熟及原材料跌价的情况下，户储价格已开始下探，潜在需求也在逐步释放，渗透率仍存在向上空间。
此外，户储具备To C端属性，产品力、品牌力、渠道力构筑核心竞争力，盈利能力也将有望维持。
2022年，储能行业在外部冲击下经历了从0至1的爆发性阶段；2023年，受政策变动与库存变化影响阶段性需求放缓；2024年，在政策延续、产品升级、渠道整合、库存见底、利率下行等多因素刺激下，户储行业将如何发展？以下将从海外相关储能企业的发展来看行业未来的发展展望。
SolarEdge：市场以欧洲为主+性价比难敌国内企业
SolarEdge是欧美户用光储逆变器龙头企业，市场份额位居欧美前列。
2006年,SolarEdge成立于美国特拉华州，2013-2015年与特斯拉SolarCity深度合作实现收入的快速增长并于2015年在纳斯达克上市，2017年美国NEC要求光伏系统具备“组件级关断”，公司紧抓“组件级控制”技术优势迅速扩大市场份额。
根据Wood Mackenzie数据，2022年SolarEdge逆变器全球出货量排名第7，欧美市场龙头地位稳固。
图：SolarEdge产品布局
从产品来看，SolarEdge产品主要涵盖光储逆变器、储能系统、不间断电源、电动汽车充电桩及光储充等各类能源解决方案，应用领域从住宅、商业向大型地面电站拓展。2023年SolarEdge推出SolarEdge One软件云平台、拓展虚拟电厂业务，通过先进算法为客户提供新能源电力交易最优解决方案，进一步产品生态体系，打造软硬件一体的新能源解决方案供应商。
深度合作大客户+掌握技术先机+收获美国贸易壁垒的红利，三大契机助力SolarEdge业绩一路高歌。
△第一阶段：2013年公司通过与特斯拉SolarCity深度合作实现收入的快速增长，2013-2016年收入复合增长率达83.7%。
△第二阶段：2017年美国NEC要求光伏系统具备“组件级关断”以解决高压直流电弧造成火灾风险，新政策下组串式逆变器在户用场景不再适用，同期博世/西门子/ABB相继退出逆变器市场，公司凭借“组件级控制”技术优势迅速扩大美国市场份额，2018-2019年收入快速增长。
△第三阶段：2018年美国301关税对中国光伏逆变器征收10%关税，公司凭借本土化产能优势收获美国贸易壁垒红利。2019年5月关税税率提高至25%，同年华为宣布退出美国逆变器市场，2021-2022年新能源行业爆发带动公司营收提速，2023年受行业去库存影响收入首次下滑。
据悉，高利率+政策不确定性扰动欧美市场需求。2023年SolarEdge逆变器/优化器/电池包产品营收13.7/9.0/3.8亿美元，同比+20.8%/-20.5%/-11.8%，销量101.3万套/1740万套/744MWh，同比-0.8%/-26.6%/-2.2%，对应单价分别为1356美元/套、52美元/套、0.51美元/kWh。优化器销量大幅下滑，主要系“组件级关断”要求下微逆方案优于优化器+组串式方案。
图：2019-2023年SolarEdge年度出货情况
23年公司光伏业务中欧洲/美国市场营收分别达18.1/7.6亿美元，同比+15.8%/-35.9%，欧洲市场在23年初供应链缓和后仍实现快速增长，但下半年受高利率+荷兰、比利时、意大利等国家上网电价政策与补贴政策摇摆不定导致需求大幅萎缩，虽全年保持小幅增长但环比下滑超55%。美国市场亦然，加州NEM 2.0政策向3.0过渡导致分布式光储需求出现真空期。
图：2019-2023年SolarEdge分区域营收(百万美元)
23年欧美市场需求受政策扰动影响较大，24年需求有望逐步释放。23Q1-Q4功率优化器出货640/550/330/220万套、逆变器出货33.0/33.5/27.4/7.4万台、储能电池包出货221/269/121/133MWh。23H2受终端需求放缓、渠道库存水平较高影响出货量环比大幅下滑。
展望2024年，以下地区可能会出现这些情况：
①德国：24年预计取消部分电价上限将导致德国居民电价上涨，提高光伏安装投资回报率，带动户用光伏保持高增长。
②奥地利：预计24年初实行的光伏发电增值税将被取消，24年预计加速发展。
③荷兰：23年大选的不确定性+净计量政策变化导致Q4光伏安装大幅下滑。近期荷兰参议院决定在可预见未来保持净计量，预计市场会做出积极反应。
Enphase：预计需求反转或在24Q2末
Enphase是全球微逆绝对龙头，扩充产品线布局光储充解决方案。Enphase2006年成立于特拉华州，2008年推出全球首款微型逆变器M175打开户用新市场。2011年Enphase进行全球化渠道布局，进入欧洲、澳洲等国MLPE市场，2012年在纳斯达克上市。Enphase凭借MLPE领域先发优势，持续迭代微逆产品，功率从第一代的175W提升至第八代最高550W功率并支持分相并网、离网等新功能，市场份额持续超70%，绝对龙头地位稳固。
图：Enphase产品布局
Enphase立足微逆，兼并收购布局储能、充电桩与云业务打造家庭光储全场景解决方案。
2016年Enphase推出第一款户储模块产品，2020年底推出IQ Battery户储系统将产品线延伸至户储领域，采用嵌入式储能微逆使得直流侧保持低压状态，进一步提升系统安全性与转换效率。2021年，Enphase收购ClipperCreak进军电动汽车充电桩市场，2022年收购GreenCom提供物联网解决方案，打造家庭光储充系统解决方案头部供应商。
政策利好+渠道拓展+产品竞争力提升，多重要素助力Enphase收入自2019年起增势迅猛。
△一方面，政策利好使得Enphase受益。NEC 2017要求户用光伏具备“组件级关断”，公司主推微逆产品受益。此外，受301关税影响，华为2019年退出美国逆变器市场。而IRC规定ITC补贴自2019年逐年递减，刺激2019年光伏建设。2022年IRA颁布，ITC税收抵免30%和AMPTC先进制造生产税收抵免11美分/W的补贴标准分别延期至2032年、2030年，精准利好公司微逆生产。
△渠道拓展方面，2018年收购Sunpower微逆子公司成为独家供应商，此外，与Sunrun、LG、松下、Solaria、GRID Alternatives形成战略合作。
△产品方面，自2019年起主推IQ 7和IQ 8系列微逆，转化效率高达97.5%，功率范围扩大以适配更多地区的太阳能电池板；售后服务的平均等待时间缩短至1分钟以内。
时至23年下半年，储能需求疲软与库存高筑，使得欧美市场均有所承压。
美国方面来看，NEM3.0过渡期与高利率环境抑制户用光储投资意愿。根据公司投资者交流公告，23Q3-Q4公司美国收入环比分别下降16%/35%，其中加州市场尤为明显，微逆销量环比下降25%/27%，非加州市场整体企稳。
图：2014-2023年Enphase收入变化
欧洲方面，23H2需求复苏不及预期，分销商库存积压严重。Enphase在欧洲的前三大市场分别为荷兰、法国、德国。其中荷兰受用户对于净计量计划结束的观望态度，法国受季节性影响，德国受上网电价下调影响，欧洲主要国家户用光伏相关需求与出货均有所下滑。
图：Enphase分区域营收(百万美元)
需求下滑，规模效应骤减，Enphase通过产品持续迭代升级+拓展多元化销售渠道，毛利率从19Q1的33.3%稳步提升至23Q4的48.5%，23Q4受开工率及出货大幅下滑影响规模效应骤减，净利率同比下滑13.8pct至6.9%，盈利能力短期承压。
根据Enphase投资者交流会披露数据，23Q1-Q4微逆出货480/520/390/160万台，电池出货102.0/82.3/86.0/80.7MWh。微逆23H2受需求疲软、库存积压影响出货环比大幅下滑，23Q4欧美共有1.47亿美元的渠道库存调整。根据Enphase预计，渠道库存有望在24Q2末恢复正常，24Q3出货有望恢复增长。电池受益于NEM 3.0高附加率影响，整体销量仍将保持增长。
图：2019-2023年Enphase出货情况
当前，欧洲已显回暖迹象，美国加州市场有望缓步复苏。2023年底荷兰议会明确短期净计量政策不会调整，法国与德国电费有所上涨，公司预期24Q1将达市场底部。美国方面，非加州市场在加息周期结束后迅速反弹，而加州需求受NEM 2.0过渡影响预计仍需数个季度恢复，但在高电费影响下，光储一体化在NEM 3.0下具有较高投资回报，需求有望缓步复苏。
资料/图片来源：广发证券发展研究中心，集邦储能整理
