光伏产业资本市场现状,看这篇就够了

作者: | 发布日期: 2020 年 05 月 19 日 9:34 | 分类: 产业资讯

核心观点:隆基、通威是两个核心标的。爱旭股份和晶澳科技超跌的有点多。爱旭作为一个核心的电池标的,杀的有点过分了。它的电池效率的话基本上是行业最高的,它基本上电池效率量产在22.8%左右,通威效率比它略微低一点,属于第一梯队。成本方面,爱旭、通威非硅费用2毛1、2毛2左右。比其他企业的话大概要领先大概3~4分钱。

总的来说,隆基、通威是稳健的核心,此外爱旭,山煤、东方等光伏以及风电也可关注,其弹性较强。隆基新高也应该只是时间问题。

招商电新刘晓飞:

1.产业链:
供给端:疫情,加速了二三线产能的退出。年初以来,疫情先导致国内生产停顿,又导致了海外市场的萎缩,产业链的开工率普遍下调。电池环节,基本停产30%,导致光伏的主产业链和配套产业链的价格均出现大幅下跌。头部大厂凭借成本和渠道优势争夺存量订单争夺,反过来其实又加速了这些低效产能的一个退出,竞争格局是在不断优化的。

需求端:价格的下降,有可能会刺激疫情后又一轮需求的爆发。

2018年531时,主要价格从2.66元跌到了大概2.1元,跌幅大概20%,刺激了2019年整个海外需求爆发,2019年的组件出口量增长了约45%。19年q3和近期两次的电池价格大跌,带动主业价格从2019年三季度大概两块钱一瓦下跌到了目前的大概1.55~1.62元每瓦。我估计最后会稳到1.55左右,主页价格跌幅刚好是20%。海外疫情缓解之后,很可能会有一波需求的爆发,带来新一轮的装机潮。

市场上看,光伏公司超跌特别严重,前段时间整个光伏板块上市公司随着产业链价格下跌的话,出现了大幅度的回撤。新的标的,像隆基股份从高位回撤35%,通威是回撤了42%,爱旭回撤45%,晶澳回到了45%,日升回撤39%,这几个公司跌幅基本上在40%以上。同期沪深300的最大跌幅才15个点,也就是说光伏公司普遍比沪指数是超跌了25个点,我觉得有点过了。
光伏公司杠杆都很高,基本上70%以上。估计二季度国内装10个GW以上。

海外的需求也在恢复,欧洲很多地方已经开始酝酿复工,电子厂订单一多起来,产能率很快就拉回了100%,大概是从7毛5,7毛6反弹到8毛2左右,反弹5分。基本涨起来三四分钱的利润。

光伏板块,涨了一波,大概有15个点,但是我觉得离前期高点其实还是差了很多。爱旭股份前期高点还差51%,东方日升超49%,硅料和电池的双龙头前期高点差32%,组件大厂金澳科技是差前期高点30%,硅片的话隆基差10%,空间其实还挺大的,30%以上。

催化剂:产业链的价格止跌企稳,硅料价格的话不太会跌,如果需求回暖的话,会反弹。

硅片:价格有可能会跌,因为隆基股份不是需求不好,而是要优化整个产业链的竞争格局。降40%左右,也就是大概三毛钱。我觉得价格增调但股票不会跌,因为之前那一次隆基的调价幅度超出预期,但股票也没有跌。疫情只是让它价格战的发动机也提前了而已。

电池:价格再涨个几分钱那是有可能的,毕竟需求在这里。如果紧接着硅片降价,我觉得电池的盈利空间突然就打开了,这块是可以期待的。

出货量:二季度的出货量环比基本上都是增加的,这一点应该是超过很多人的预期的,各个大厂都没有下调他们全年的总结出货目标,因为二季度很好的出货量给了他们底气,是一个比较强的催化剂。

标的:隆基、通威两个核心标的,是长期推荐的。爱旭股份和晶澳科技超跌的有点多。爱旭作为一个核心的电池标的,杀的有点过分了。它的电池效率的话基本上是行业最高的,它基本上电池效率量产在22.8%左右,通威效率比它略微低一点,属于第一梯队。成本方面,爱旭、通威非硅费用2毛1、2毛2左右。比其他企业的话大概要领先大概3~4分钱。

2.HIT产业进展
未来电池从p型往n型去走没有什么疑问。爱旭股份看好的是HIT的升级,它走HBC这一条路,在义乌地方政府的支持下搭了一个研发中心,买了海外顶尖的设备,做 HBC的研发。产业外想进HIT的企业,比如说东方希望、中化能源,上海电气,不太可能去摸索,估计是等设备完全成熟再进入。

设备研发进展。像设备商这块的话,钧石应该是国内现在走的最靠前的。捷佳近期会出样机。受疫情的影响,和山煤集团的合并的影响,HIT产业慢了有一个季度左右,整体基本往后延。后期观察捷佳、金辰,在三四季度、迈为在5、6月份的进程,如果能走通,这个设备价款应该很快就会降到5亿甚至以下。剩下的时间主要看国内的几个设备商,什么时候有进展。

全世界最大的焦煤公司是山西焦煤集团,这个公司应该也是山西最大的省属国企,集团力量还是挺强的,扩展起来可能会很猛的。三个设备公司进展上来看,迈为应该是最快的,捷佳、金辰稍微慢一些去磨合,未来可能会有三家左右的企业去分市场蛋糕,符合行业发展规律的和电池厂的利益。

Q1:怎么看待晶科作为第一大组件厂商它的未来前景。

光伏行业新投出来的产能往往比老的产能效率更高,成本更低,而且有可能单位的产能的投资也是更低的。整个光伏行业多年处于不断自我迭代的一个过程。公司利润基本上都会用来拿去做资本开支,如果资本开支跟不上竞争对手的话,很有可能在技术浪潮的更迭中被淘汰。
从目前来看,大家比较认可的未来的终局应该是 HIT加叠层电池。现在资产肯定是要慢慢淘汰的,必须保持着不断的资本开支,不断更新自己的资产。今年光伏公司的在资本市场的融资需求大概是387个亿。光伏行业融资能力是个非常重要的竞争力,我们给他的评价打分中占据一个非常重要的地位。

Q2: 未来若干年没有分红的可能,二级市场超额回报是不是很难?

光伏是降本速度最快的,过去十年光伏价格跌了90%,跌完后这个行业越做越大。。1200小时的发电条件下,1度电成本可做到3毛钱。3毛已经比煤电的成本低,所以光伏是有可能取代国内的煤电和国外的气电。光伏能把传统能源市场份额大幅拉低。煤炭在世界的主体地位会受到冲击。光储的市场空间会很大。

如果电池效率再提升,成本再降,加上储能再进步的话,光储生产空间会打得非常开的。

Q4:看短看长最推荐的公司?

这次疫情结束之后,我觉得弹性最大的应该是硅料和电池。

硅片环节

硅片因为自身格局开始转向宽松,要打价格战,价格上弹后二三线厂是小厂又死灰复燃了,所以应该重点买硅料和电池。组件公司,基本上都是跟电池一体化的。后期应该重点买硅料和电池,硅料方面,最强盈利能力是通威,它的硅料品质、成本,属于行业第一梯队。多晶硅市场是压缩的,多晶硅的料用不掉,2019年海外光伏级14.9万吨,2019年中国的硅料需求是 2020年今年至少8万吨产能会退出。

就硅料的话受疫情影响,4月份以来硅料价格连跌了整整4周,单晶致密料的价格从73块钱每公斤跌到了大概62块钱每公斤。多晶菜花料从43跌到38,如果按照80%的单量占比去算的话,硅料企业不含税的综合售价已经从4月初的大概60块钱每公斤跌到了现在的大概51元每公斤。如果按照价格算的话,现在也就国内五大产的产能有盈利,其他都在亏。

对于多晶量占比比较高的企业,面临销售困局的问题。因为单晶硅片大幅降价之后,多晶的生存空间基本上是被大幅压缩的,现在多晶料已经到了一个有价无量的一个局面,这个会进一步加大这些二三线企业的一个资金压力,因为他们本身单价占比不高,资金实力也不强,很多硅料厂应该会被洗掉。

从产业发展趋势来看的话,全球硅料产能向中国西部、西南部低价区和工业硅粉产区转移是大势所趋,其他区域的产能的话其实是不具备竞争优势的,退出只是时间问题。市场空间方面,2019年,海外的供应量产量大概是17.5万吨,其中光伏级的是14.5万吨,电子级的话是3万吨,然后其中德国5.8、韩国5.2、美国3万吨,马来西亚等其他地区大概3.5万吨。

然后海外14.5万吨的光伏级硅料,基本上都是出口到了中国。2019年,中国的硅料需求大概是48.4万吨,进口的硅料其实占比是30%。其次,现在国内的硅料厂扩产。另外,2020年2月韩国的韩华宣布巡查基地关闭,韩国的本土硅料产量基本归零,去年的话韩国产业大概5.2万吨。2020年1~3月,中国从韩国进口的硅料分别是3676、3700吨和1305吨。

把库存清理掉之后,韩国的进口量也就归零,当前韩当前的话,海外主要就是德国7.5万吨,还有韩国、马来西亚,这些收购的日本德山基地2.7万吨在运转,另外就台湾还有点小厂都很少了,你其他的基本上都已经转退出或者转向其他用途了。今年一季度,硅料进口3.3万吨,韩国退出之后月度进口量应该会降到2.4万吨左右,是不可持续的,我估计今年至少会有8万吨的产能会退出。

第四季度疫情缓解海外需求起来的话,硅料价格应该是有弹性的,所以我觉得硅料价格不含税报表涨到60块,含税价格涨到70多,应该是没有什么问题的。

电池环节

不是电池价格会上涨,而是因为硅片的跌价,有可能这部分利润会让渡给电池厂。通威、爱旭的成本有以下优势:

1.硅片采购成本。硅片采购成本有优惠,1毛1片的,低3分钱每瓦。有5分的利润。总成本比二线企业应该要低个七八分钱的。

2.大硅片的导入,通威二季度应该会投产,但是量产的话可能应该在三季度。如果m12能够把良率控制得好的话,我估计m12的非规成本有可能会做到1毛8左右去比,现在可能还要再低个三分钱。可能 m12的工厂单瓦盈利,盈利空间还会打开。

我比较看好通威、爱旭,另外一个是隆基。整个光伏的景气周期其实是向上的,你看一旦光伏体系周期是向上的,这种手里拿着大量的电池和组件产生这种企业,它的电池和组件的利润有可能会放得非常大,这个是需要注意的。隆基的电池和组件的产能扩张其实是最晚的。隆基利润预计明年做到70多个亿,75个亿。

Q5:隆基的长期的投资者的基础就比通威好,什么都想做得很好可能吗?

不得不说通威在硅料和电池领域确实基本上做到世界第一。

很多人把通威经理的业绩排的比较悲观,可能估计20亿出头,我估计25亿。

Q6:二季度需求还可以,为什么上游硅片和电池片价格会跌的更多一点?

首先第二季度需求不弱,环比增加。

第二,看到的资讯公司网站上的价格没怎么跌, 1块6毛2、1块6毛,跌了大概77分钱,直观上去看是这样的,但是从你去产业链调研的话,现在组件的成交价格基本在1块6以下,咨询公司上的价格,应该很快就能看到有几分钱的下调的。

Q7:就是说可能一些二三线小厂订单需求少的比较多,导致整个需求就下来?

独立主机厂,卖个1块6毛2,基本上不挣钱,有可能是现金流平衡的

Q8:硅片、电池、硅料这几个环节降价,是大企业发起还是要小企业?

这个问题答案很明确,都是小企业发起。

因为大厂供货稳定、品质稳定,下游客户肯定优先选择大厂的。小厂便宜个两三毛,他们也是很乐意去拿的。

Q9:明年就补贴基本上就退出了,装机我们怎么去看?

要过段时间才能看到数据,再大致估算明年的价格。我个人认为,国内一年装个三四十g瓦,差一点30g瓦,多一些50g瓦,没有什么太大问题。

Q10.一些政策落实到执行的时候存在一些问题,比如土地拿不到、成本太高了,政策会不会毕竟乏力?

其实中央出过很多这种政策,降低光伏的非技术成本,这种问题我觉得不具有代表性,可以具体事情具体分析,不影响光伏产业发展的大局

 

来源:招商电新

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