光伏平价引领能源革命,龙头从周期走向成长

作者: | 发布日期: 2020 年 12 月 17 日 8:30 | 分类: 产业资讯

平价及龙头固化驱动估值提升:光伏行业作为典型的周期成长型行业,市场对其“强周期属性”的印象,主要来自补贴/政策周期、技术周期、产能周期,以及与行业龙头改朝换代的阶段性共振。随着平价上网实现(补贴周期影响消除),以及各环节龙头地位的固化,光伏行业成长属性(尤其是龙头的成长属性)将逐步加强,进而驱动板块和龙头估值的提升。

全球对光伏认知觉醒:全球宏观风向积极,光伏确定性成为新增电力装机之新王;能源革命及碳中和最高指示下,并网消纳等阻力因素终将靠边站。

2021年需求展望,海外相对刚性,国内价格教感:预计2021年海外100~110GW的新增装机需求具有一定刚性,但国内50GW+的预计新增装机需求对成本高度敏感,未来一年产业链各环节的降本贡献(玻璃>大尺寸>硅片>硅料)有望令组件价格降至1.5-1.55元/W区间,叠加大尺寸组件带来的BOS成本节省,将能够充分保证2021年仍享有政策红利的国内平价项目需求的释放,且国内需求释放仍将呈现较显著的前低后高态势。

一句话总结各环节2021年要点:

硅料:新增供给少但整体够用,受益硅片大幅扩张导致的产业链利润转移:

玻璃:供需关系“总量紧、趋势松”,优良格局难破坏,大尺寸将享溢价;

逆变器:格局&盈利能力稳定,受益国内市场高增与出口替代共振;

设备:产能尺寸迭代+PERC大量交付+新技术订单快速增长的最甜蜜阶段;

组件:我们认为存在预期差的环节,市场预期偏低,但实际景气度及龙头盈利能力表现超预期的可能性大。

尺寸与电池技术争议意义不大,格局颠覆很难发生:从产业链成本和产能结构角度看好182在2021年占上风,但长期看尺寸因素不会成为企业竞争的关键胜负手:异质结方向确定性提升,但由于“后验性价比”的技术特点,渗透率提升速度不会太快,对当前主产业链龙头也很难起到颠覆效果。

需求展望:根据全球各主要国家/地区光伏发展和装机情况,我们预测 2020-2025 年全 球光伏新增装机分别为111/154/183/229/267/313GW,年均复合增速约 23%。

来源:国金证券

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